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時過境遷:股票主動基金十年發展

2018-12-14 13:42
來源: 微信公眾號合晶睿智
編輯:東方財富網

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  截至2018年8月,公募基金的規模突破14萬億,其中貨幣基金的收入。

  一、2007年是主動權益的頂峰

  在2007年牛市行情為分水嶺當年末權益類基金管理規模觸達2.5萬億元其中權益類產品規模前二十的公司規模占比達72%同年共催生6家權益類產品規模破千億的基金公司。截至2018年三季度末易方達嘉實匯添富華夏興全東方證券資管等主動權益產品規模均超600億元且頭部公司管理規模差異不大。

  二、2008年與2018年主動權益前十名的變化:

  比較結果如下:

  (1)2008年Top1華夏基金主動權益規模近千億,基金平均規模為76.72億;2018年Top1易方達基金主動權益規模還是近千億,但是基金平均規模僅為17.67億;

  (2)2008年,主動權益平均規模最高的是博時基金為90億元,聯想到博時主題,2018年主動權益平均規模最高的是興全基金為65.6億元,聯想的興全合宜

  (3)全市場主動權益基金的平均規模為5億元,按1.5%管理費收入為750萬元,扣除銷售尾隨傭金之后,對于基金公司而已毛收入為375萬元,考慮到基金發行成本與運營成本,估計難以養活明星基金經歷。

  三、老牌公司的不同發展路徑

  易方達基金:構建基金超市:近十年易方達產品發行節奏隨市場加速權益基金只數由7只增長至53只;伴隨基金只數大增基金平均規模由157億元降至17億元但仍處于同業第四位整體規模長期處于靠前水平近十年旗下權益基金規模從未跌出前十近四年更處于前兩位旗下熱門產品有消費行業新絲路中小盤價值成長科訊國防軍工和醫療保健且主題品種不在少數綜合來看易方達公司成立時間較長老中青三代基金經理兼具價值投資主題投資品種均有布局權益產品線已形成較顯著的規模效應;

  興全基金:少即是多近十年基金只數僅增至11只最近三年僅發行興全合宜一只權益產品;平均規模由174億元降至65億元興全旗下權益基金整體規模于今年闖入前十近十年規模增速(106%)快于易方達(-15%)權益基金規模增長一方面得益于爆款產品興全合宜的首發募集另一方面則得益于一批老產品持營旗下熱門產品有興全合宜A興全趨勢投資興全新視野興全輕資產興全社會責任且多屬均衡選股風格

  中歐基金前期改制成效顯著2013年竇玉明自富國基金加盟中歐基金后在中歐基金推行明星基金經理事業部制且各事業部具備不同標簽以期建立起差異化產品線2014年中歐成為國內首批實施員工持股的公募基金之一吸引多名優質基金經理加盟并帶來增量資金基金發行亦駛入快車道再疊加2015年牛市效應旗下主動權益基金規模突破480億元2018年三季度末增至526億元近年曹名長價值投資效應較好首發產品收獲不俗資金;王培周應波等中青代基金經理亦有良好表現吸引了較多資金駐扎

  東證資管:投資能力疊加渠道力量東方證券為公司唯一股東旗下核心成員均來自于原東方證券資產管理業務總部與典型基金公司不同的是其以權益基金為主要產品線投研團隊整體價值投資理念較成熟且近年來業績表現突出同時借助強勢銀行渠道的發力令其主動權益基金規模快速攀升今年三季度末已超越中歐基金位列行業第六旗下權益基金平均規模39億元僅次于興全基金且權益基金規模分布較為均衡共有8只產品規模超過30億元

  (以上數據來源:中信證券量化策略與資產配置團隊)

  四、點評:

  (1)主動權益基金規模到底增長了沒有?2007年頂部是2.5萬億,在但是在2008年底部規模縮小到1.2萬億,目前也是市場底部規模1.6萬億,但是2008年上證跌倒1660多點,2018年最低2449點,從這個角度而言,主動基金規模基本沒有增加!

  (2)制度與業績雙重瓶頸:如果一個基金公司股權結構沒有變革,還是在原有基礎上搞事業部制,這個“承包制”是沒有制度保住的,另外就是持續的超額收益是不存在的,例如彼得林奇的超額收益持續十三年,而且最開始幾年基金是暫停申購的,例如華夏大盤當年也是暫停申購的,規模就是業績的敵人。對于最牛逼的基金經理是從事對沖基金行業,收入2%管理費加20%業績報酬,才是他們的歸宿。

  (3)公募基金的收費模式決定了規模是基金公司的生命之血,這里必須聲明按規模收費的模式是絕對正確的,是最有利于投資者的,美國如此,中國同樣如此。無論在美國、還是中國,業績提成模式僅是富了基金經理,沒有富了客戶!指數基金是上規模的最優模式。

  (4)美國指數基金大發展是表現不是本質,本質是銷售模式的改變:以收入咨詢費的買方投顧模式,徹底取代了以賺取銷售提成的賣方客戶經理模式的必然結局,這個改變美國歷經二十余年,在中國需要多少年呢?

  (5)指數基金與ETF都是工具化產品,無論機構還是個人都需要使用這種工具的說明書,例如LEGO有不同的零件,但是按照不同的說明書,可以組合出不同的玩具一樣。提供這些說明書的就是買方投顧,指數基金與買方投顧是伴生的。

(文章來源:微信公眾號合晶睿智)

(責任編輯:DF384)

 
 
 
 

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